La Tormenta Perfecta
Nunca en la historia de los mercados hemos tenido tantas variables afectando de manera tan drástica como hoy en día. Noticias sobre el Covid un día juegan a favor, otro en contra.
Un día la vacuna está cerca y al otro tenemos una segunda ola. USA se pelea con China y al otro día son amigos. Los mercados están con niveles de volatilidad (variación de precios) estratosféricos, lo que dificulta cualquier pronóstico y hace temblar a las mentes más calmas. Pero dejemos de lado un poco el resto del mundo y miremos Argentina, que además de los problemas globales, tenemos muchos nuestros.
El déficit fiscal explotó. En diciembre del 2019 teníamos una variación interanual de ingresos totales fiscales de un 60.1% y a mayo de este año está en el 2.4%, igualmente la variación de gastos totales interanuales en la misma época fuero del 34.6% al 96.8%. Por lo tanto la recaudación está destruida y los gastos públicos casi se duplican (tomando mayo 2019 de referencia). Sumado a esto en lo que va del año llevamos emitidos $ 1.252.000 millones.
Esto tendría que hacer que la inflación explote, pero está en cierto modo tranquila porque la economía está parada a causa de la cuarentena y al mismo tiempo el banco centran emite Leliqs, que toman dinero de los bancos a tasas del 38% y permiten que ese dinero no esté en la economía generando inflación. Pero el importe total de leliq subió en el año un 95% y está en los 2.28 mil millones. Estas leliliq al 38% le permiten a los bancos que le presten vía plazo fijo a los clientes y estos no huyan hacia al dólar, con una tasa mínima del 30%… que igualmente está por debajo de la inflación esperada para el año… que ahora se calcula en un 55%.
El súper Cepo impuesto por Guzmán en los primeros días de Junio junto con las leliqs produjo una disminución del dólar contado con liquidación (CCL) y esto afecto a la baja a los cedears. Los cedears son los certificados de depósitos argentinos que representan acciones de empresas del exterior. Estos cedears tienen dos componentes en su precio en pesos. Uno es el valor del CCL (hoy 110) y otro es el valor de la acción fuera del país en dólares. Por ejemplo Coca-Cola vale hoy afuera 45 dólares. Multiplicado por el CCL y dividido en 5 nominales de cedears que necesito para obtener una acción me da un precio de 990. Similar a lo que cotiza hoy en Argentina que es 1015. Hay una pequeña diferencia solo por oferta y demanda de mercado local.
Cuando uno compra un cedear, los creadores de mercado, entes encargados de entregar liquidez al mercado, (en este caso, hoy en día es el Banco Comafi) reciben mis pesos y me entregan cedears, con esos pesos los cambia a dólares y lo mandan al exterior a otro banco más grande y le piden una acción del cedear que estamos comprado. Este Proceso de enviar dólares afuera y traer acciones de afuera es lo que me da una cotización del CCL. Esto ha sido paralizado con el súper cepo dado a que te obliga a realizar un parking de 7 días antes de que puedas enviar los dólares afuera por lo que el mercado de cedears se encuentra prácticamente sin sus creadores de mercado. De esta forma Guzmán se asegura de que no se envíen dólares al exterior y produjo la caída del CCL, que afectó a los tenedores de cedears en su cotización, al margen de lo que puede producir medidas como esta en el largo plazo, que terminen por secar el mercado de cedears.
En el último mes con el máximo de 200 dólares y la prohibición de hacer dólar MEP si habías comprado los 200 más este súper cepo, limita tus alternativas de inversión en dólares.
En Abril y Mayo el S&P500 recupera gran parte de la caída en marzo. Lo que hizo que los que tenían cedears tuvieran grandes beneficios, pero estos se han visto neutralizados por el CCL. Actualmente el S&P se encuentra lateralizando, o sea el precio, sube y baja pero sin una tendencia clara. Creo que esta situación se mantendrá mientras el mundo termine de digerir al coronovirus. Por lo que no veo una suba de cedears en el corto plazo a no ser que solucionemos el tema de la deuda y vía CCL se recuperen los precios.
