Riesgo país

Podemos definir al riesgo país como: “Es todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y en particular, a las financieras desde un país a otro”. La importancia de tener en cuenta el riesgo país en las operaciones crediticias, creció rápidamente con el desarrollo del comercio exterior, de las compañías multinacionales y sobre todo, de las operaciones bancarias internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros países significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo,deben estudiar las características políticas, económicas, sociales e incluso psicológicas de los países con los que intenta establecer relaciones. Asimismo, deben estudiar los aspectos legales y fiscales existentes en otras naciones.

El peligro más común de operaciones de crédito transnacional surge de la posibilidad de que el deudor extranjero, en el momento del vencimiento de las transacciones, le sea imposible, por razones reglamentarias u otras fuera de su control o responsabilidad, transferir al prestamista los fondos correspondientes. En vista de esto, el término a veces se considera erróneamente sinónimo de riesgo de transferencia. Este último, sin embargo, se refiere tan solo a uno de los aspectos del riesgo país. El concepto general incluye otros riesgos, como los de expropiación y de nacionalización.

También es importante saber cómo se calcula y quién tiene esa tarea. Además de ver específicamente para que casos es fundamental para un privado o para un estado su conocimiento. Para determinar el valor mínimo de la rentabilidad financiera que debe buscarse, los inversionistas suelen utilizar el EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) el cual es calculado por J.P. Morgan Chase (un banco estadounidense especializado en inversiones) con base en el comportamiento de la deuda externa emitida por cada país. Cuanta menor certeza exista de que el país honre sus obligaciones, más alto será el EMBI de ese país y viceversa. Este indicador, es una herramienta de análisis económico, de poca profundidad, pero utilizada ampliamente debido a su practicidad de cálculo, la cual se expresa en puntos básicos (centésimas de punto porcentual) y expresa la diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversión considerada sin riesgo, como son los bonos de la Reserva Federal del Tesoro (FED de EE.UU.) a 30 años y la tasa que debe exigirse a las inversiones en el país al que corresponde el indicador,  así es la fórmula:

Riesgo País = (TIR del bono del país de análisis – TIR del bono de EE.UU.) x 100

Por ejemplo el riesgo país de un país determinado es de 200 puntos básicos y si la tasa FED es del 3,50% anual para los bonos de media duración, entonces la tasa de interés mínima que exigirán los prestamistas (bancos) será del 5,5% anual.

La fórmula planteada en el renglón anterior, deja inmediatamente planteada una de las causas de la variación por causas externas, como es que no se puede desde cualquier país controlar la tasa de interés de la FED, que es la que determina la TIR, del bono norteamericano.

También hay otras causas externas responsables de la variación del riesgo país:

1. Situación económica del socio comercial más importante (para nosotros Brasil)
2. Situación geopolítica (hoy la guerra comercial entre EE.UU. y China)
3. Complicaciones y subsidios de posibles importadores de nuestros productos (Unión Europea)
4. Algún conflicto armado en el que se vea afectada alguna de las rutas comerciales de nuestros productos.
5. Crisis económica financiera de algún otro país emergente (crisis del “Tequila” en México, otras como la de Turquía y otros países)

Por otra parte, están las causas internas de cada país, que pueden hacer variar el índice de referencia para el cálculo, por ejemplo:

1. Relación existente entre deuda externa y PBI.
2. Relación existente entre deuda externa y Reservas.
3. Resultado esperado de la Balanza comercial y de la Balanza de Pagos.
4. Cantidad de dólares circulantes y cotización de la moneda.
5. Situación política interna: elecciones, violencia callejera, conflictos religiosos o étnicos.
6. Expectativas económicas internas de la población: Índice de confianza de los consumidores.
7. Inflación, Gasto Público, Déficit, Ajustes, Pobreza, etc.

Como se puede ver, las causas para que suba o baje el riesgo país, son numerosas y al mismo tiempo que alguna lo puede hacer subir, otra también puede neutralizar esa suba. Y como se plantea en la definición, es un Índice de EXPECTATIVAS, expectativas de cumplimiento de las obligaciones internacionales. Existen otros riesgos que también se analizan por parte de J.P. Morgan Chase, como son el Riesgo de Firma y se asimila al riesgo país “soberano”. Lo que sí es importante saber es que cuanto más alto el valor del índice, más difícil es la financiación interna y externa para un país y sus empresas, pues se torna cada vez más complicado atender el pago de deudas. Lo que convierte al país en estudio en un posible incobrable es también conocido como en situación de “DEFAULT” de la cual también tenemos experiencia en Argentina.

Por C.P.N. Luis Aveta