En este contexto, septiembre fue testigo de caídas generalizadas en rendimientos, presión sobre los dólares financieros y disminución de los ingresos del programa de incentivo a las exportaciones (PIE IV) en el ámbito local. La incertidumbre política previa a las elecciones agrega un nivel adicional de complejidad.
A nivel internacional, la Reserva Federal de Estados Unidos evalúa con cautela las tasas de interés, considerando la posibilidad de un aumento en noviembre. En este artículo, exploraremos las estrategias locales e internacionales que han surgido en respuesta a este panorama económico desafiante.
Estrategia local
Septiembre fue un mes con caídas en prácticamente todos los rendimientos de la deuda en pesos, en el valor de los bonos soberanos en dólares y en las acciones, además se incrementa la presión sobre los dólares financieros.
Es decir, nos dirigimos hacia las elecciones generales en un contexto sumamente convulsionado. El flujo de ingresos provenientes del programa de incentivo a las exportaciones (PIE IV) disminuyó significativamente en la segunda mitad de septiembre, lo que resultó en una disminución de la oferta de dólares en el mercado CCL (Contado con Liquidación).
A pesar de la prolongación del programa, e incluso con la introducción de un tipo de cambio diferencial para «Vaca Muerta», creemos que prevalecerá la demanda tradicional de dolarización previa a las elecciones, disminuyendo aún más el poder de fuego del BCRA para intervenir los dólares financieros.
Teniendo en cuenta el nivel de brecha cambiaria entorno al 130% junto con la incertidumbre de la política económica hacia adelante, el futuro de los activos locales luce demasiado incierto. Por ello, decidimos profundizar nuestra postura conservadora en cada una de nuestras carteras sobre ponderando la liquidez en moneda dura o con activos indexados al forex.
Estrategia internacional
Luego de la reunión de política monetaria de la Fed, el mercado empezó a descontar un escenario de higher for longer, es decir tasas altas durante mayor tiempo. Si bien se ha observado una disminución en la inflación general, con tasas interanuales por debajo del 4% desde marzo de 2021, la inflación núcleo ha mostrado cierta resistencia mensual.
Además, el sector de servicios sigue expandiéndose impulsado por los precios y la capacidad de utilización sigue siendo alta. Inclusive el crecimiento del PBI en el segundo trimestre fue del 2,1%. El índice de precios al productor (PPI) también mostró variaciones por encima de las expectativas, lo que podría llevar a aumentos en los precios al consumidor en el futuro, algo que la Fed está tratando de evitar.
En resumen, la Fed está evaluando cuidadosamente la situación económica antes de tomar decisiones adicionales sobre las tasas de interés, poniendo sobre la mesa la posibilidad de un aumento adicional durante noviembre.
